日月光被國際私募基金凱雷收購一案鬧得沸沸揚揚，連金管會都有意見，現在變成了內線交易疑雲，讓我想起日前渣打銀行公開收購竹商銀，一樣是外資併購案，股價的表現和爭議似乎呈現兩樣情。

金管會周一表示外資併購過程有瑕疵，未向主管單位報備即擅自宣佈，意圖影響股價，周二變成了內線交易，準備搜集資料要交給檢調，董事長張虔生當天親自到經濟部說明，賣給外資和西進登陸一點關係也沒，目前可以從內線交易、下市制度與西進登陸三面向來討論。

我所了解凱雷所委託公關公司在上周五即十一月二十四日下午到處打聽跑外資線的記者名單，打算對外發佈新聞稿，當時這家公關公司所指的外資是卡萊爾，在傍晚統一發佈的新聞稿卻變成了凱雷，其實就是買下東森股權的同一家外資。

宣佈時間點在台股收盤後，但卻在日月光美國ADR開盤之前，其實這種操作本來就有意圖影響行情，至少震撼了美國日月光的股價表現，盤後大漲了十幾個百分點，基本上台灣日月光周一開盤漲停是可以預期，只要賭周二再漲個半根，搶到就是賺到。

果然日月光在上周五收在三五．五元的價位，周一開盤跳空漲停收在三七．九五元，掛進張數二十多萬張，周二最高曾碰觸三八．八元，最後收在三七．七元，也成交了近十一萬張。

我就有朋友周一跑去掛漲停，周二幾乎賣到最高價，賺了近萬元，再加上上周就買進的散戶，不知道有多少小股民最近在日月光身上賺到錢，但從一些日月光高層主管的私下反應，則是充滿驚訝與不解，這件併購確實來的很急很快，對於凱雷或是張家大股東是否涉及內線交易，有待金管會和檢調進一步查證。

不管你有沒有賺到錢，為何市場很多負面的聲音，特別是外資對此併購案不爽，我想對於收購價格是很有意見，以渣打併竹商銀的例子來看，宣佈收購價格是二四．五元，當天股價從十九塊多，連續大漲三天，溢價達二八％，大小股東全部皆大歡喜，而日月光收購價與宣佈當天收盤價比，連一成都不到。

再者渣打要收購竹商銀近九五％的股權，竹商銀三大家族持股逾三成，與外資只要達成溝通，要收購的困難度至少較低，但日月光表現雖是由張虔生家族為主要大股東，但持股有六七％是外資，這其中包含日月光張家透過一家港商所持有的一六％股權，張家家族所掌握的股權只有個位數，六七％減掉一六％，非家族控制的外資仍高達五成。

如果凱雷要全面掌控日月光，進而讓日月光下市，沒有擺平這些外資是不可能，外資目前對於收購價格相當不滿，能不能達成目的還有爭議，這件併購案後續的發酵絕對不會就此結束。

如同渣打成功收購竹商銀之後，竹商銀下個月即將召開臨時股東會，討論後續下市的處理，竹商銀大股東當然荷包滿滿，說不定私下協議用部分持股轉換渣打股權，還可能出任渣打在台負責人，小股東們如果未被收購者，就只有在下市之前盤中賣掉，否則一旦股票下市就只能拿來貼壁紙用。

日月光一旦真的成為外資而下市，即使日月光有可能在香港死而復生，重新掛牌，也不太可能讓現有日月光股東可以轉換，除非臨時股東會通過股東屆時香港掛牌有優先申購新股的權利，否則日月光的小股東們最好像竹商銀的股東一樣，不是有好價格盤中賣掉，要不就是乖乖用三十九元收走，畢竟這是兩區域截然不同的掛牌制度，如果能換，竹商銀的小股東直接換渣打香港的股票不是更好?

至於日月光可能想利用外資併購達到迂迴登陸的算盤，大家還記不記得對岸的科技界之前有一個大新聞，就是上海日月光買下威盛轉投資的威宇，也就是說日月光在上海早有投資，併入威宇之後更大，上次日月光中壢廠失火，也把台灣部分產能移過去，即使如此，也只佔日月光投資大陸比重的一成。

聯電有和艦案並不稀奇，電子封測廠與聯電友好的像矽品，在蘇州設了矽科，京元電也在蘇州蓋了京龍廠，與和艦在蘇州已形成一個園區，日月光還算是西進最不積極的封測廠，京龍和矽科等於是化了名，積極在大陸打根基，日月光仍在等待政府點頭，如果受限的半導體廠都像泛聯電集團這樣繞道而行，政府控制的了嗎?

這些電子封測廠到對岸設廠在半導體界早就不是新聞，只是沒人點破而已，國際封測大廠如產值排名第二的安可、排名第四的新科金朋及排名第五的聯合科技在大陸積極垂直整合佈局(第一大是日月光，第三大是矽品)，連中芯半導體也在蓋封測廠，你說這些老闆急不急?

話又說回來，張虔生需不需要靠著外資漂白再轉赴去大陸?我只能說聽聞日月光早就偷偷在進行上海接單，台灣生產的模式，如果這樣的營運方式可行，他不見得急著去大陸，如果急，早就將大陸投資上限拉高至四成，或是學聯電硬幹這麼做了。

就我了解，日月光在大陸的房地產投資相當活躍，目前可能是封測之外最大的業外收益，我認為日月光找上外資要的是錢，一有可能換現金去大陸做更多元化的投資，就像普立爾的老闆拿了鴻海大把銀子，現在什麼都投資，快樂得不得了。

二有可能凱雷自稱具有上中下游垂直整合能力，日月光認為是值得合作的對象，但這家外資連媒體都買，做的事業未免太大，張虔生會不會被騙就不知了!

三有可能是日月光變成外資後轉赴香港掛牌，不但享有更高的本益比，在台灣覺得委屈的股價，可以從新股承銷再賺一次，總之大股東都是大撈一筆，賣掉的小股東們賺區區萬元就高興得不得了，還在車上的投資人還是多留意股價變化和與凱雷交易的後續發展吧！