外匯局長周阿定曾表示：「以經濟模型預測經濟，原本就是難事，匯率的影響因素甚多，各因素之間又彼此相互影響，匯價預測其實非常困難。」葛林斯班也說過：「匯率預測有如擲銅板，準確性不會超過一半。」海外投資已經成了台灣投資人的最愛，一股腦地「錢」進海外，一旦匯率的問題沒處理好，搞不好最後白忙一場，賺了價差，卻賠了匯差！匯率的走勢真的不容易「預測」，不過，對於匯率風險我們卻可以事先加以評估，並進一步進行適度的「管理」。歷經了17次的升息之後，美國聯準會終於在2006.8.8暫停升息，將聯邦基金利率維持在5.25%。儘管會後聲明，對於未來是不是繼續升息語帶保留，但似乎更加確定長達2年多來的升息循環已進入最後階段，預料在美國的後升息時代，市場對於利率的反應將逐漸鈍化，但，相反地，隨著美國停止升息，市場對於美元匯價的關注，或許才正開始。

n          美國停止升息，美元未來怎麼看？

只要看看國內外許多金融機構對於未來主要貨幣目標價的預期，即可看出大家在「方向」上的看法有多一致了。市場上幾乎一面倒地預期，美國停止升息，原本支持美元匯價的最主要原因蕩然無存，美元即將開始貶值。因此，包含歐元，特別是日圓、人民幣、台幣等亞洲貨幣將開始升值。老經驗的投資人都知道，當大家對於市場的看法一面倒的時候，說不定市場的走勢正好相反。以下的圖是否給了我們不一樣的思考？

從上圖可以發現，過去20年，一旦美國停止升息，美元反而升值，為什麼？最主要的原因是因為，日本的大型壽險機構一直是美國政府債券的最大買家之一，美國持續升息期間，美國的債券市場首當其衝，一再升息導致美國公債價格不是跌，就是不會漲，如果你是壽險公司的投資長，你會在什麼時候進場買美債？...等到美國停止升息！一旦確定美國停止升息，大量的資金匯往美國，或許正是造成美元在升息結束後，不貶反升的原因。日圓如此，亞幣之間的相關性高，台幣會不會也是如此反應？或許可以初步得到一個結論：長期來說，美元可能還是有貶值的壓力，但短期間或許不如市場上的一般預期，認為美國停止升息，美元就立刻要大幅貶值！

n          有驚無險的匯率歷險記

    為了保護當事基金，請容我將她們用類似馬賽克的方式處理：

•  B組合：最早成立，雖然美元短暫貶值，但2004年4Q至2005年1Q台幣大幅升值9.96%，隨後又逆向貶值了9.45%，如果沒有做好匯率風險管理，心臟不強的經理人可能早就送加護病房了。
• A組合：生不逢時，成立之後台幣立刻大幅升值，還好，之後又貶回來了，上下將近10%的振幅，的確是一場不小的震撼教育。
• C組合：針對保守的投資人，採取的是完全避險策略，結果，成立以後，台幣先大貶，唉…沒賺到，不過，2006年前後又大幅升值，後來想一想，如果當初沒有避險，或許只是紙上富貴，當初怎麼賺，最後怎麼賠，波動大，報酬卻未必高！
• M組合：真倒楣！成立之後，台幣即大幅升值，還好，一開始便決定，採取50%的避險策略，在避險成本與匯率波動間，找到一個平衡點，並沒有侵蝕太多的投資績效！

全球投資佈局雖然可以分散部分匯率風險，但基金的匯率避險策略更是關鍵，特別是基金經理人的匯率避險政策是否一致？有時避險、有時不避險，不但交易成本墊高，還需負擔看錯匯率方向的風險。值得一提的是，通常台幣升值期間，外資持續匯入，常常配合台股上漲，如此一來，海外的部分賠了，卻可以部分由台股的上漲彌補，不失為另一種降低匯率風險的方式。原則上，較積極、偏股市操作的投資並不一定需要做匯率避險，因為股市波動大，避險成本高（目前一年美元/台幣的避險成本約為4%），避不避險效果並不顯著，而保守型的投資則最好拉高匯率避險比率，或選擇有匯率避險的基金，確保投資的穩定性。好的避險策略讓匯率，不再是投資績效的隱形殺手，而是為投資加分的好幫手！